世礦基金究竟何去何從？－Strategy

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貝萊德世礦基金（MLMining），這檔曾經受到許多台灣投資人青睞的金融商品，近年來傷透了許多投資人的心，銀行、保險和基金業者在原物料巔峰時期大肆吹捧，持有世礦基金的台灣投資人相當多，受歡迎程度比政府推出的國民年金還熱門，某些投資人甚至以為，全球原物料、能源、礦產等天然資源未來會被挖盡，加上新興市場近年成不斷成長的基礎建設會帶動需求，已開發國家和中國先後開啟量化寬鬆印鈔票會帶動全球通貨膨脹，世界礦產價格終究會跌深反彈？

首先從世礦基金持股來源觀察，世礦投資的礦產公司遍布全球各地，來自於美國的比重約16%，高達80%以上是非美元貨幣，2011年以來，美元指數逐漸走強，而澳幣、紐幣、南非幣、歐元、英鎊、加幣先後從高點走跌，這意味著，投資非美國地區的礦產公司，都會承受匯率走跌的風險，這是世礦投資人面臨的第一個風險。

世礦基金過去曾經持有世界三大鐵礦石生產商必和必拓（BHPBilliton）、力拓（RioTinno）和淡水河谷（Vale），雖然後來減持 Vale，但鐵礦砂投資和多元化金屬投資的比重仍然相當高，2015年，世礦持股比重以多元化金屬、黃金、銅為主，三者比重約80%，2011年以後，美國經濟尚未復甦，歐洲經濟陷入衰退，中國製造業降溫，需求成長力不佳，於是大多數天然資源的價格都進入長線走空的趨勢，礦業公司的獲利前景越來越黯淡，投資人的世礦基金淨值也越來越黯淡。

全球銅的庫存近年來居高不下，本來生產銅的業者看好全球景氣復甦快速，沒想到全球最大的原物料需求國家，中國經濟成長每況愈下，中國光是自己國內的產能都消化不完，更別說擴大進口消費銅、鋁、錫、鉛、鋅、鎳等基本金屬的外國產能，需求成長緩慢無法去化庫存，於是許多基本金屬的價格就進入走跌趨勢，工業必備金屬，銅的價格四年來一度逼近腰斬。

世礦基金的另一項大部位，黃金在2011年過後，價格跌幅最多累積超過40%，不管是中國大媽或印度大叔的買氣多驚人，還是撐不起金價的多頭。對於貴金屬來說，像1970〜1980年代支撐多頭的通貨膨脹，在2011年以後逐漸消逝，甚至美國和歐元區在2015年一度還進入通貨收縮，對美元計價的黃金來說，美國聯準會貨幣刺激政策，還有美國政府的消費支出，在2011年過後逐漸下降和縮小影響力，美國國債的年增率進入下降趨勢，印鈔速度慢下來了，通貨膨脹要出現的機率也下降了，貴金屬上漲的環境就逐漸消失了，於是金價越來越沒有大漲的表現，只剩下偶爾跌深反彈行情，讓投資人「小確幸」一下，然後繼續維持低潮。

礦業類股並不是那種價值成長型的產業，沒有天然資源的多頭環境，這些公司難以有樂觀表現，地球上的原物料也不會在短時間內用盡，因為隨著開採科技與探勘技術的改善和新研發突破，許多過去無法開採的礦產，未來都會加入可開採行列，所以全球礦產的供給仍然會維持穩定成長的速度，除非價格跌太慘，抑制了礦業公司的產能，才有機會出現供給小於需求的利多局勢，但這樣並不會帶給礦產公司太好的營收，唯有高度通貨膨脹或美國為主的已開發國家擴大印鈔票，才能有效的刺激原物料和礦產多頭趨勢出現，在這兩個主要條件沒有出現以前，全球總體經濟的環境仍然不適合世礦基金出現多頭的趨勢，投資人不應該因為價格跌深就期待反彈甚至趨勢反轉，應該等待全球總體經濟出現適合天然資源成長的環境了，再伺機進場布局。