強弩之末的中國(上)~20年風水輪流轉－Strategy

看完覺得是好文幫忙按讚

觀察一個國家未來的強弱，最重要的就是從人口紅利的觀點切入，中國為了減輕人口增長過快對經濟、社會、資源、環境造成的負面影響，中國政府在1970年代開始推行計劃生育，1979年，中國政府進一步將「實行計劃生育，控制人口數量，提高人口素質」確立為其基本國策之一，這注定了中國未來至少將強盛20年，中國的經濟起飛不是奇蹟也不是政府開放有功，只是人口紅利所造成的正常現象

資料來源聯合國數據資料庫

在扶養比例降低，勞動人口比例上升的情況下，中國經濟成長持續大躍進，為了了解整個來龍去脈，Joe將中國整個人口出生結構做個整理，從新生兒的數量來看，中國真的實行一胎化以後，1979年家庭對幼兒的扶養負擔開始下降，但這個效益並不會立刻看到，因為小朋友要等大約15年左右，小朋友才能轉為勞動人力，實質提升中國勞動力，所以對照下方的中國經濟成長率

資料來源中國國家統計局

在一胎化實施以前，1964~1974年是中國的嬰兒出生潮，從1979年實施一胎化以後開始，中國的出生人口開始大幅減少，這會造成一個惡性循環，日後中國年輕人永遠都在扶養相對較多的年長者，這不僅會增加中國勞動族群的扶養負擔，降低國家勞動力與青年的非家庭消費支出

資料來源Trading-economics

紅色箭頭處1995年，中國的經濟成長才開始，因為當初一胎化的效應，15年後終於發酵，隨著扶養比下降，中產階級消費能力大增，為了廉價的勞工，外資大量湧入中國投資和設廠，經濟更是大躍進，但當初一胎化的缺點，隨著時間演化，1979年的小朋友，到了2015年，當初的小朋友，轉眼間35歲了，下圖是中國婦女的平均年齡生育率統計，假設中國婦女大約在20~29歲生育，那麼35歲的年輕人，母親已經是55~65歲，按照中國傳統的男女結婚觀念，父親年紀超過65歲的機率更高，當年父母兩人養一個小孩，現在的中國已婚勞動者，兩個人除了養一個小孩和兩位父母，甚至還有機會加上四位祖父母，如此扶養比例，中國在2015年以後，青壯年族群的非家庭消費支出能力已經可以預期，將會大幅衰退

資料來源中國國家統計局

國勢要走強，需要有錢有力的基本盤，除了人口紅利搭配，還需要發展資金，其次才是政府的國政策略，Joe先整理中國的貨幣系統做個分析，相對於歐美的貨幣M系統，中國人由於有較大的儲蓄率，所以Joe將中國的M系統做了比較白話文的定義

(中國2006～2009年全國儲蓄率占GDP分別是51.2％、54.1％、54.1％、54.3％；美國則是14.3％、15.0％、13.7％、12.6％。)

資料來源世界銀行

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資料來源中國人民銀行

圖中M0代表人民手上的現金，2010和2011年1~2月的變化是中國農曆新年提領和回存現鈔，M1大於M2，代表人民傾向於保守，不敢大幅投資，M1小於M2，代表人民開始勇於投資，CPI則是中國的消費者物價指數

不管是M1還是M2，都在緩慢下降，從圖中可以看到中國人民央行逐漸在收回2008年所釋出的資金，當年的4萬億元財政支出計劃，利率和準備率大幅調降，透過貨幣乘數的放大之後，收回資金的時間大幅拉長，這些游離資金後來跑到中國的房地產市場，不少企業家商談資金的運用時，中國工人薪資和福利越來越高，低成本工人已經很難找了，加上歐美等主要消費市場不再像2008年以前那樣需求穩定成長，中國國內廠商競爭削減更多的價格，開工廠的報酬率遠不如預期，製造業投資資金越來越少，象徵企業成績單的大陸股市，在中國緊縮資金和企業實質表現不如預期的結果，自然無法大幅成長，甚至維持現狀都越來越難

資料來源XQ數據軟體

中國上市公司利潤成長幅度比例

資料來源中國國際金融有限公司

接著來看中國房地產，2010年初以前，中國許多資金流入投資房地產，炒地皮和炒房是非常熱門的投資，從上方那張圖可以看到，房地產的投資報酬率一路領先其他行業，這主要有兩個原因，但離本篇主題太遠，暫時先略過，中國房地產上漲到紅色箭頭處，中國人民銀行2010年1月12號無預警提高存款準備率，從此開始，中國央行收回市場資金的動作加快，房地產開始出現下跌

資料來源XQ數據軟體

中國房地產投資費用

資料來源中國國際金融有限公司

從上圖中可以觀察到，其實在中國投資房地產，成本最大的是合法取得土地的使用權(紅線的部分)，這是主要成本來源，所以在中國從事建築業的行情並沒有跟著水漲船高，只要搞定土地的擁有權，就能在中國進行房地產炒作，炒作的程度從中國主要城市的房價對租金比值就可以觀察出來，房價是可以炒作的，但房租要炒作就不容易了，租金比不上賣房子的房價，而且炒做效果短暫，房租在供需平衡下很容易就打回原形，炒高租金的獲利相對較小，租屋是實質的需求，因為沒人會租房子卻不使用，間接讓租金上漲，但是會有人買房子閒置來卡位增值，從房價比房租的漲幅比值持續升高，就可以判斷中國房地產是炒作出來的

資料來源中國國際金融有限公司、中國景氣月報、中國國家統計資料庫

Joe相信中國央行也知道房價的上漲是投機炒作需求上升所導致的結果，要炒作房地產是需要如此龐大和持續性的資金，要解決房價炒作的最好方法就是釜底抽薪，央行帶頭把游離資金收回，第一，中國早已經面臨通脹壓力問題，為了避免像1990年代，高通貨膨脹再度襲擊中國，不如自己先主動做準備

中國通貨膨脹率

資料來源Trading-economics

第二，最快2011年第四季內，原物料價格會進入暴漲的最後階段，通貨膨脹將變得更爲嚴重，中國景氣到時將會出現衰退，衰退的程度取決於中國央行如何事先做好防禦，2014年以前，美國聯準會勢必會爲了對付原物料所帶來的通貨膨脹，美元利率調升至5%只是時間問題，這個高誘因將導致國際熱錢離開中國，而中國也不得不調高利率來抑制通脹和防止資金流出速度太快，因此，中國央行已經在事先引導資金適當做適當投資，眼前的民間高利率問題只是陣痛期，適當打壓投機炒作風氣是合理的

中國人民央行進行的利率調控非常理想，利率持續約略小於通貨膨脹率，避免房地產和股市跌幅太快，人民無法適應，收回資金則靠存款準備率，這樣可以有效抑止投機炒作盛行，Difficult，but not impossible

透過上述的分析，我們可以理解，雖然美國剛受完重傷正在緩慢復甦，無法大躍進，但中國在2015年以前依然無法超越美國，雖然人力充足，可是國內資金會綁手綁腳受到束縛，有力無錢，缺少製造業和房地產業的帶動景氣，也無法出現大幅成長

2015年後，即使資金充足，中國人口紅利屆時將達到顛峰，有錢無力，而美國卻是從復甦中緩慢站起來，憑著目前美國領先中國的幅度來看，除非中國立刻出現人口結構上的大幅改變，那麼2030年後，也許還有機會再站起來，否則日後差距只會越來越大

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