人民幣原本的升值趨勢改變影響了許多台灣投資人－Strategy

Joe：「人民幣原本的升值趨勢改變了，許多台灣投資人逐漸面臨匯損問題，還有一些台商，手上有大量人民幣部位，也面臨資產匯率損失。」

TRF（Target Redemption Forward）（目標可贖回遠期合約）屬於人民幣的選擇權衍生性金融商品，選擇權交易風險遠高於遠匯等避險交易，看多人民幣匯率的商品，TRF交易門檻多在100萬美元，客戶可以設定槓桿倍數，如果人民幣升值，TRF客戶可以賺到匯差乘以本金，但如果貶值，客戶則是會賠上匯差乘本金再乘槓桿倍數，業內設定倍數多半是2倍起跳。

銀行主管說，不少中小企業主的TRF商品是在今年初購買，當時匯率約6.05人民幣。銀行主管指出，以市場最普遍的商品價格與損益設定來看，若客戶與銀行交易當時匯價在6.05人民幣，當人民幣貶到6.15美元都還有賺頭；介於6.15～6.25人民幣算「損益兩平」，只要客戶被追繳保證金時能過關就沒問題；但若人民幣貶破6.25人民幣，客戶就必須認賠出場。

倘若這些客戶口袋不夠深，無力補繳保證金，就可能被「斷頭」提前認賠殺出，以市場最常見的TRF交易是「100萬美元比200萬美元」來對賭美元兌人民幣匯率為例，贏了是用匯率現價與設定價格的價差乘100萬美元為獲利，賭輸了則要賠匯率價差乘200萬美元，等於是賠2倍，以100萬美元來計算，年初承作的客戶，相關人民幣匯價約在6.05，現在來到6.25，價差是0.2，乘上200萬美元，等於當初是100萬美元，現在賠了40萬美元，損失比例高達4 成，相當驚人。

美元兌人民幣上漲至6.256元附近，銀行金融商品行銷部門（TMU）中的TRF（目標可贖回遠期合約）人民幣部位虧損最大，這一波人民幣TRF最少會賠 2倍以上，扣除已追繳保證金客戶，台灣客戶實際虧損超過1億美元，也有銀行預估至少20億人民幣（約新台幣100億元）。

這幾天已啟動緊急機制，多次密集聯繫TMU客戶，積極聯繫有投資TRF的客戶，就是希望讓客戶的損失降到最低。昨日不少大戶接到補繳保證金通知，部分客戶必須調度資金，多半是百萬美元起跳，由於不少客戶面臨追繳TRF保證金壓力，必須緊急籌措資金，不少人可能就賣股票換現金，不排除人民幣貶值，造成台股大跌的蝴蝶效應，國內銀行設定TRF人民幣商品的保護價格（認賠），多集中在6.25附近，如果客戶不交保證金，就須認賠，部分客戶決定把人民幣戰火拉長，只要追繳保證金，保護價格就可再拉抬至6.3附近。

金管會最近很「關心」銀行承作TRF情況，並依客訴檢舉、TMU獲利及兩岸業務量三指標排定清查順序，金管會要求各銀行提報承作TMU業務獲利情況時，更特別針對TRF承作的獲利概況「個別了解」。

在美元兌人民幣越過6.25的價位後，人民幣產品的損失未來將會急遽飆升，摩根士丹利估計，整體市場的人民幣TRF的可能損失，在人民幣跌至6.25時會達到20億美元，跌至6.3則會達到40億美元以上，由於TRF相關商品都會與外商拋補，因此近期境外報告指出，現在的亞洲相關規模約在1000億至 2000億人民幣，包含香港、新加坡、台灣等地，若以台灣來看，整體規模約在300億至500億人民幣之間，潛在損失在20億人民幣內。