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Joe：「當聯準會升息的時候，是中國最大的危險之一。」

瑞信亞洲區首席經濟師陶冬表示，如果在中國有一套以上的房子，請脫手，目前中國投資機會很少，如果有錢，應該去美國買樓。

如果是成功人士，選擇資金出國，美股、美國房地產、日本商業物業，不少全球性大公司的股票估值也合理，寧願被通貨膨脹影響，也要多留現金，估計幾年後可以在中國買到便宜得多的資產，同時關注城鎮化及消費題材下的有盈利門檻的直接投資，三年前我們也許買H股和中國的房子，而今天美元資產他的回報比例可能會好一些，中國房地產有泡沫，並不代表會馬上爆，甚至認為未來一年樓價有進一步上升空間，但現在是出手賣樓的時候，今後3年有現金流才能保命，屆時資產價格會比現在低很多。

瑞信亞洲區首席經濟師陶冬：沒有一個人能夠真正預測哪個是真正的高點，而且一旦高點到了的時候，是沒有成交量的，你想賣也賣不出去，中國房地產估值與國際標竿愈行愈遠，中國房地產泡沫，在一線城市表現為房價過高，在三線城市表現為庫存過大，房地產泡沫，不代表泡沫馬上會破，甚至今後12個月房價有進一步上升的空間，但是當流動性環境由盛轉衰時，房市離見頂不遠了，一旦房價開始下跌，不少城市會出現成交量急跌的現象，那時賣房套現未必容易，今年6月中國人民銀行導演的錢荒，實際上是重大的政策信號，中國的金融去槓桿已經開始，只是市場需要時間才能慢慢體會到，從大的環境來講，中國經濟周期已經差不多到頂了，你要真有錢，應該去美國買樓，但是，目前的流動性，和政治取態來說，短期來說，中國房價還沒有升完。

當聯準會退出量化寬鬆，或者升息的時候，或者中國信用泡沫往下走的時候，這些都對香港帶來衝擊，對於香港樓市，陶冬直言已見頂，現處於量跌價未大跌的第一階段，接下來是量價齊跌的第二階段。

中國靠出口、基建拉動的增長模式，已經差不多走到了盡頭，新的消費拉動的增長模式尚未成型。城鎮化的確是拉動經濟轉型的好故事，然而從政府到百姓，再到市場都將注意力放在如何花錢上，其實真正的障礙在資金來源上，無論土地財政還是國企分紅，利益所在，其進度恐怕比想像的慢，中國的經濟轉型起碼需要若干年，甚至更長時間，而且古今中外，經濟轉型過程中極少有不經歷衰退甚至危機而完成的。

此次經濟轉型，可謂是逆風而行，因為金融去槓桿同時發生，過去十年中國人民銀行在擴張資產負債表、信用膨脹上所為遠超過聯準會、歐洲央行和日本銀行，堪稱QE王，一旦貨幣環境開始收縮，流動性開始下降，貨幣的乘數效自然遞減。這種緩慢收縮未必一開始便對經濟、企業、金融構成衝擊，更像「溫水煮青蛙」的積聚過程。

市場各單位對流動性收縮的敏感度不同，壓力承受能力不同，自救能力也不同，當壓力積聚到一定程度，個別行業、部門（高槓桿的地方融資平台和房地產開發商是兩個最弱環節）可能率先出事，並可能帶來連鎖反應，如此大環境，恐怕對多數人來講都是投資生涯中第一次見到的，可借鑑的經驗不多，目前中國經濟部分部門的長債短借，這是一種十分危險的投資策略，一旦流動性環境逆轉，資金鏈出事是高機率事件，而且由於近年的「金融創新」，中國的信用風險被捆綁在一起，投資風險非常高。

http://big5.soundofhope.org/node/374883
http://news.cnyes.com/Content/20130801/kh9lbco3ck5kf_2.shtml