Strategy

本文是受施羅德證券信託股份有限公司委託，分析 "全球策略高收益債券基金" 的風險與獲利等級程度，作者無收取任何酬庸或圖利廠商，單純做信評

　　投資於國內外有價證券，國外部分投資於美洲(美、加等16國)、歐洲(英、法等29國)、亞洲(日、南韓、中國等12國)、非洲(南非、埃及等5國)、大洋洲(澳、紐等2國)等國家或地區內進行交易並由國家或機構所保證或發行之債券。原則上，本基金於成立日起6個月後，投資於高收益債券之總金額不得低於本基金淨資產價值之60％(含)；投資所在國或地區之國家評等等級未達相當於BBB/Baa2級者，投資該國或地區之政府債券及其他債券總金額，不得超過本基金淨資產價值之30％。(資料來源：金融監督管理委員會證券期貨局)  

　　本基金投資的目標在於1/3JP摩根全球債券指數-新興市場多元債券指數、1/3JP摩根全球新興市場債券綜合指數、1/3巴克萊資本全球高收益債券美元對沖指數。 

　　一般來說，債券型基金按照風險高低，分為（成熟市場債券基金：已開發國家的政府或相關機構所發行的債券，債信等級高，投資風險和報酬率皆低）、（高收益債券型基金：私人機構發行的債券，債信等級較低，投資風險和報酬率皆高）、（新興市場債券型基金：投資屬於發展階段的國家，經濟表現上好壞變化較大，這類型的基金受到利率的影響大），下圖是摩根富林明新興市場債券的投資國家、比例、基金淨值走勢和巴克萊資本全球高收益債券基金的投資比重表。

（資料來源：http://www.stockq.org/funds/、http://tinyurl.com/ygw8tm6、http://www.funddj.com.tw/etf/ea/ET013001.djhtm?etfid=JNK、https://www.spdrs.com/product/fund.seam?ticker=JNK、https://www.jpmrich.com.tw/wps/portal/、http://www.funddj.com/y/yfundmain.djhtm、http://www.ssga.com/，網站名稱StockQ、基智網、Netdania匯率、State Street Global Advisors、摩根富林明）

新興市場債券和高收益債券簡介：

　　假設某新興市場現在的定存利率是1.5%，而一年期債券殖利率是2%，如果購買了債券以後央行升息，定存利率變成是2.5%，但是手上的債券仍然是2%，這債券要脫手所賣的價錢就會低於剛開始的價格，這是升息對債券的影響，投資新興市場債券就要考量該國家利率的走向，債券還分為長債和短債，如果是以新興市場當地短債為主，這樣的操作優點是遇到債券空頭時不會跌那麼深，但相對的缺點就是當債市多頭時績效也比較差 

　　高收益債幾乎都是公司債，債信公司俗稱垃圾債，直接買公司債（私人機構）的風險是相當大的，影響這種債券基金淨值包含宏觀的經濟景氣、公司的營運概況，其中主要的原因就是一般民眾對公司沒有辦法做深入的瞭解，頂多可能針對已經發佈的資料做外部的瞭解，法人方面則有能力進入公司，做深入的瞭解，但是遇到刻意隱瞞的公司，就算是會計師也不是那麼容易解開其中的奧妙。因此對於公司債，有極大的資訊不對稱存在，除非對這方面有做過相當的研究，不然不建議貿然投入，保守的投資客對於高收益債券不要佔產資太大比例。

 

施羅德新興市場債券和高收益債券評鑑：

　　新興市場的債券幾乎和全球景氣相連動，只要投資風險提高，國旗熱錢回流美元，熱錢撤退的領先區域往往是新興市場，查詢各大新興市場債券基金的淨值走勢，和美元指數對照，就可以發現一些相似處，摩根新興市場債券相關基金淨值今年從2010年2月初開始上升，4月中達到高點開始下滑，5月底到低點後又開始上升，8月中下跌一個月後，9月中又回到上升趨勢，對照上方的美元指數線圖，新興市場債券，只要美元指數上漲，2周內就會反映在新興市場債券基金淨值下跌，美元指數下跌，很快地就會在新興市場基金出現上漲的趨勢，但漲跌幅度跟美元指數落差較大，相似的地方在於上漲和下跌的轉折時間點。

　　美元指數在美國聯邦儲聯Fed調升美元基準利率以前，基本上長線下跌的趨勢不會有太大變化，從目前美元指數的線圖技術分析來看，2010年第四季中後期（11月初以後），美元再出現更大幅度的貶值的機率極高，加上2011年第二季以前，評估美國聯邦儲聯Fed調升美元基準利率的機率極低，綜合這些因素美元指數2季內理論上為維持下跌走勢，這對於新興市場債券基金仍然是利多，國際熱錢仍然會流入新興市場，維持新興市場股市、匯市的多頭上漲。 

　　如果全球經濟景氣是復甦的，通常高收益債券的淨值也會跟著上升，2008年景氣跌到低點以後，高收益債券價格從2009年大幅反彈，企業現金與負債比持續攀高，經濟前景有利降低企業違約率，高收益債的風險也會降低，只要高收益債與新興債發債正常，觸發市場需求，景氣多頭時不會陷入泡沫化危機。但是這種債券在股市波動幅度變大時，高收益債券價格波動也會變大，衡量風險與報酬的平衡點，高收益債券較適合積極型的投資客，只要景氣正向發展或是復甦良好，那高收益債券就是高效率的獲利產品，反之，如果有歐債危機或是次級房貸之類的經濟危機，高收益債券的虧損也會是高效率。 

　　投資的多頭時期跟新興市場債券雷同，但高收益債券的風險更高，新興市場債是借錢給新興國家的政府，公司債就是借錢給公司，收益越高也代表借錢給倒債機率較高的公司，下表是巴克萊資本全球高收益債券的債券風險持股比例，垃圾債的持股比例幾乎接近100%。

（資料來源：巴克萊資本股份有限公司https://www.spdrs.com/product/fund.seam?ticker=JNK）

AAA、AA、A、BBB稱為投資等級，再往下稱為垃圾債券，標準普爾對於BB以下的評語：

BB：短期的財務負擔能力尚且足夠，惟須面對持續的不穩定因素，而且易受惡劣的商業、金融及經濟環境影響。

B：在惡劣的商業、金融及經濟環境下顯得脆弱，惟現時仍有應付財務負擔的能力。

CCC：現時甚為脆弱，應付財務負擔的能力須視當時的商業、金融及經濟環境是否良好所定。

C：已申請破產或採取類似的行動，但仍繼續支付欠款或應付財務負擔。 

　　從風險等級和報酬率的整體來衡量，新興市場債券是投資風險中等，報酬率中等的產品，高收益債券是投資風險和報酬率皆高的產品，施羅德全球策略高收益債券基金以1/3JP摩根全球債券指數-新興市場多元債券指數、1/3JP摩根全球新興市場債券綜合指數、1/3巴克萊資本全球高收益債券美元對沖指數來做組合，確實可以將報酬率和投資風險的比值拉高，在美國景氣復甦的當下仍然是個值得考慮分散佈局的產品，獲利效果會不錯，但日後美國聯邦儲聯Fed調升美元基準利率的前夕，投資風險可能大幅攀升，這是投資者所需要考量的風險，以上是針對本基金產品投資項目的評價。